Les régulateurs devraient envisager d’imposer des limites à l’effet de levier utilisé par les acteurs financiers non bancaires, tels que les hedge funds, ainsi que des mesures pour limiter leur taille, a préconisé mercredi le Conseil de stabilité financière (FSB) dans une série de recommandations visant à rendre la « finance de l’ombre » plus sûre.
Les institutions financières non bancaires, comprenant hedge funds, fournisseurs de crédit privé et assureurs, représentaient 218 000 milliards de dollars, soit près de la moitié des actifs financiers mondiaux en 2022, selon le FSB du G20, un groupe réunissant les principaux régulateurs et autorités financières mondiaux.
L’expansion rapide de ce secteur devient une priorité croissante pour les régulateurs, inquiets de son manque de transparence et du risque que ses difficultés fassent peser sur la résilience des marchés financiers dans leur ensemble.
Les hedge funds, par exemple, ont été accusés d’avoir aggravé le chaos sur les marchés au début de la pandémie de COVID-19 en 2020, lorsqu’ils ont précipitamment débouclé pour 90 milliards de dollars de positions dites « basis trade » sur le marché des bons du Trésor américain.
Présentant le rapport mercredi, le président du FSB, Andrew Bailey, a déclaré que ces actions avaient contribué à une « illiquidité extrême sur les marchés obligataires gouvernementaux » et forcé les autorités publiques à intervenir pour protéger les marchés et l’économie réelle.
Parmi les autres épisodes de dysfonctionnement cités dans le rapport figurent la chute de la société d’investissement privée Archegos en 2021, ainsi que les turbulences provoquées en 2022 par un outil de couverture utilisé par les fonds de pension britanniques, qui a failli faire vaciller une grande partie du secteur.
« La croissance des stratégies à effet de levier, conjuguée à la concentration et à l’encombrement de certaines positions sur certains marchés, est préoccupante », a déclaré Andrew Bailey, également gouverneur de la Banque d’Angleterre. « Ces tendances peuvent amplifier les chocs et affecter la liquidité », a-t-il souligné, notant le rôle majeur des hedge funds sur les marchés obligataires des États-Unis, du Canada et du Royaume-Uni, et la facilité avec laquelle des chocs dans un pays peuvent se répercuter sur d’autres marchés.
« Il est donc essentiel de mettre en oeuvre les recommandations du rapport », a insisté Bailey.
Le rapport publié mercredi, fruit de plusieurs années de travail, appelle les régulateurs financiers à renforcer la surveillance du secteur non bancaire et à intervenir directement, si nécessaire, pour sécuriser leurs systèmes financiers.
Les acteurs non bancaires ont critiqué les appels à une régulation accrue, affirmant qu’ils jouent un rôle essentiel dans le bon fonctionnement des marchés et le soutien à la liquidité.
Parmi les recommandations du FSB figure l’appel à ce que les superviseurs instaurent, si besoin, des limites directes à l’effet de levier utilisé par les non-banques sur les marchés financiers centraux.
Le rapport préconise également un renforcement des exigences de marge sur les marchés dérivés, des mesures pour limiter la concentration excessive des entreprises, l’obligation pour les participants de déclarer les positions importantes, ainsi qu’une meilleure coordination réglementaire.
« Les recommandations du rapport concernant des plafonds globaux et des exigences minimales de décote ne sont pas des outils appropriés pour réduire les risques dans le système financier et pourraient avoir des conséquences négatives inattendues sur la croissance économique et la stabilité financière », a réagi Bryan Corbett, président-directeur général de la MFA, une organisation professionnelle représentant les hedge funds et les sociétés de crédit privé.
La collecte de données sur le rôle des acteurs non bancaires afin d’améliorer la surveillance demeure un défi majeur, tout comme la garantie que les politiques convenues au niveau international soient effectivement appliquées localement, a souligné Bailey dans un discours.
Le FSB a indiqué qu’il aiderait désormais les autorités à mettre en oeuvre ses recommandations, ses membres devant décider plus tard cette année s’il est nécessaire d’approfondir certains points.