Les rendements des hedge funds depuis le début de l’année montrent un fossé profond entre ceux qui ont su naviguer entre les décisions erratiques du président américain Donald Trump et changer rapidement de tactique, et ceux qui sont prisonniers de stratégies algorithmiques.
Les hedge funds systématiques, dont les algorithmes suivent les tendances du marché jusqu’à leur épuisement, ont reculé de plus de 11 % depuis le début de l’année jusqu’à fin mai, selon une note client de la Société Générale consultée par Reuters cette semaine.
Les fonds mondiaux tels que Systematica, Transtrend et Aspect Capital, qui gèrent à eux trois près de 30 milliards de dollars, affichent des stratégies en baisse de respectivement 18,5 %, 16,3 % et 15 %, selon le site web de Transtrend et deux sources proches du dossier. Les fonds ont refusé de commenter.
En revanche, les hedge funds qui utilisent leur pouvoir discrétionnaire pour choisir le moment de leurs transactions et les classes d’actifs ont progressé de près de 7 % à la fin du mois de mai, selon les données du cabinet d’études PivotalPath.
« Les fonds tendance ont été ballottés et n’ont pas réussi à s’accrocher à une tendance cohérente », a déclaré Gwyn Roberts, responsable des relations avec les gestionnaires chez PivotalPath.
« Chaque fois que les fonds axés sur les tendances ont commencé à suivre un mouvement du marché cette année, celui-ci a changé. » L’indice le plus large des actions européennes a gagné environ 10 % entre le début de l’année et le 28 février, avant de chuter de 20 % en deux semaines à partir du 25 mars, période qui a vu l’annonce par Donald Trump, le 2 avril, de la « journée de libération » et de l’instauration de droits de douane. Les actions américaines ont connu un parcours tout aussi chaotique. Selon le rapport de SocGen, les positions « les plus mauvaises » ayant généré des rendements négatifs pour les fonds tendance comprenaient les bons du Trésor américain, le dollar australien, les obligations d’État japonaises et, en mai, le café.
Toutefois, l’écart entre les deux types de fonds spéculatifs s’est réduit depuis avril, les marchés ayant repris leur essor.
MACRO UP
Les hedge funds macro discrétionnaires ont enregistré des rendements globalement positifs au cours des cinq premiers mois de l’année. Rokos Capital Management, qui gère 22 milliards de dollars d’actifs, a enregistré un rendement de 9,5 % selon une source, tandis qu’EDL Capital a progressé de 24 % selon une autre source.
Alpha Strategies de Brevan Howard a progressé de 4,32 %, bien que son fonds phare ait reculé de 2,12 %, selon une troisième source.
Les traders macro ont enregistré en moyenne un rendement annuel de 8,5 %, tandis que les traders de contrats à terme gérés, qui comprennent les fonds tendance, ont enregistré un rendement annuel moyen de 7,2 % depuis que PivotalPath a commencé à collecter des données en 1998, les traders macro discrétionnaires portant cette moyenne à 9,6 % depuis 2001.
« Les managed futures ont tendance à être utilisés dans les portefeuilles des investisseurs comme allocation défensive, qui fonctionne bien lorsque les autres stratégies sont en difficulté », a déclaré M. Roberts de PivotalPath.
Certains grands fonds spéculatifs disposent à la fois de fonds macroéconomiques et de fonds de tendance, qui se compensent mutuellement.
Le programme systématique AHL Alpha de Man Group affiche une baisse de 10,6 % sur l’année, mais son fonds multi-stratégies est en hausse d’environ 5,4 %, selon le site web du fonds spéculatif.
AQR Capital Management, qui gère 135 milliards de dollars, a enregistré un rendement de 10,6 % pour son fonds multi-stratégies Apex à la fin du mois de mai. À contre-courant de la tendance, sa stratégie alternative Helix a également progressé de 7 %, même si elle est restée stable le mois dernier en raison des revirements sur les swaps de taux d’intérêt et les courbes de rendement.
Selon SocGen, le rendement de près de 9 % du fonds Multi-Alpha Opportunity de Graham Capital Management cette année a compensé la baisse de 8,7 % de son fonds Tactical Trend.
Graham a refusé de commenter ces résultats, mais le fondateur du fonds spéculatif de 20 milliards de dollars, Ken Tropin, a déclaré à Reuters que lorsque les tendances « s’inversent violemment », il n’est « généralement pas rentable de réagir de manière excessive et de s’écarter des modèles de trading qui ont historiquement bien fonctionné dans divers cycles de marché ». Dans une note à ses clients, Adam Singleton, directeur informatique de Solutions chez Man Group, a déclaré que le mois de mai avait été mitigé pour les stratégies macroéconomiques discrétionnaires, ajoutant que les positions misant sur une hausse des actions, de l’euro et du yen avaient stimulé les performances, tandis que certaines opérations relatives aux titres à revenu fixe avaient nui à certaines positions.