Investing.com – La baisse massive des taux d’intérêt de la Réserve fédérale l’année dernière visait à assouplir les rênes de la politique monétaire, mais les recherches de Deutsche Bank (ETR:DBKGn) avertissent que la banque centrale pourrait avoir assoupli trop loin, trop vite. Avec le changement de corrélation entre obligations et actions et les déficits qui poussent les primes de terme à la hausse, Deutsche Bank soutient que le taux neutre réel devrait maintenant revenir aux niveaux d’avant-crise — ce qui signifie que les taux actuels pourraient stimuler l’économie, et non la freiner, laissant à la Fed beaucoup moins de marge de manœuvre que ne le pensent de nombreux décideurs.
“Les estimations de corrélation obligations/actions indiquent que le r* devrait maintenant revenir aux niveaux d’avant la crise financière mondiale aux États-Unis, autour de 2,5%. Donc, si c’est correct, on pourrait argumenter que le taux des Fed Funds devrait être plus proche de 5% compte tenu des anticipations d’inflation actuelles,” a déclaré Deutsche Bank dans une note récente, soulignant le risque que la politique soit plus souple qu’elle n’y paraît.
Alors que la corrélation obligations/actions est passée de négative à positive ces dernières années — réduisant l’efficacité des obligations comme protection contre le risque du marché actions — Deutsche Bank voit un argument solide en faveur d’un taux neutre réel plus élevé, ou r*.
“Les obligations ont moins attiré les flux de qualité depuis le retour de l’inflation vers 2022, et des déficits toujours plus élevés n’aident pas,” ont-ils ajouté.
Selon ce cadre d’analyse, l’équipe estime que le r* devrait maintenant revenir près des niveaux d’avant la crise financière, autour de 2,5%, ce qui implique que le taux directeur actuel de 4,25% à 4,5% pourrait être au niveau neutre ou même en dessous, et non au-dessus — si leurs hypothèses sont correctes.
“Si c’est correct, on pourrait argumenter que le taux des Fed Funds devrait maintenant être plus proche de 5% compte tenu des anticipations d’inflation actuelles,” ont ajouté les analystes.
Les membres de la Fed continuent de débattre du niveau neutre, mais la plupart considèrent encore que les taux sont dans le camp restrictif plutôt qu’accommodant. Le président de la Fed d’Atlanta, Raphael Bostic, a récemment déclaré que les taux étaient “légèrement restrictifs”, tandis que la gouverneure de la Fed Adriana Kugler les a décrits comme “quelque peu restrictifs”.
Alors que les attentes grandissent que le niveau actuel des taux pourrait être plus proche, ou même inférieur, au niveau neutre, la marge de manœuvre de la Fed pour secourir les marchés par des baisses de taux continue de se réduire.